连平：未来几个月一二线楼市料量缩价稳

精彩对话  

中国证券报：如何看待即将发布的10月CPI和PPI数据？  

连平：10月CPI和PPI都有可能上升。天气转凉，蔬菜价格可能季节性上涨。近期原油价格有所上升，国内燃油价格调升，石油相关消费品价格上涨。工业产品价格回升，对非食品价格带来推升作用。市场流动性保持充裕继续对CPI形成支撑。预计CPI同比增速上升至2.1%。  

年初以来国际大宗商品价格整体上升，与工业生产联系较为紧密的原料价格持续上升，输入端价格企稳回升。稳增长政策陆续落地，下游市场需求逐渐改善，带动工业出厂产品价格可能保持回升态势。煤炭、钢铁等行业去产能力度加大，前三季度已完成全年去产能目标的80%，对价格预期起到提振作用，未来可能会有相应的补库存过程。多方面因素对工业产品价格起到抬升作用，预计PPI同比增速仍会上升。  

中国证券报：今年信贷增速呈现高增长态势，原因何在？高信贷对经济有何影响？  

连平：受地方政府债务置换影响，今年信贷实际增长较快。截至9月底，今年地方政府已发行政府债券5.08万亿元，其中绝大部分债券属于债务置换发行。保守估计截至9月底，被置换的银行贷款约3.5万亿元—4万亿元。因而1-9月实际信贷增长已近13.5万亿元—14.1万亿元，实际余额增速或在16.5%之上。如果今年保持去年13.3%的信贷增速，全年信贷投放约12.5万亿元。今年地方政府可能会进行5万亿元的债务置换，这意味着2016年实际信贷增量很可能约为17万亿元，实际信贷余额同比增速达18%左右。实际信贷高速增长是当前经济企稳改善的重要金融支撑，但也是M1高企和局部资产价格泡沫的源泉。  

信贷高速增长的原因主要来自两方面。一是国家稳增长政策不断发力，在实体经济下行压力较大的背景下，相当一部分信贷流向大型基建类项目。中小企业信用风险仍然较高，吸收信贷相对有限。二是去年底至今的高温楼市对居民中长期贷款的增长起到推动作用。加之去年股市大幅向下波动，整体市场利率下行，也增加了楼市吸引力。事实上今年按揭贷款占实际新增信贷的比重远低于三分之一，故不应夸大。可以看到的是，在多地限购限贷政策密集推出后，按揭需求对未来信贷增长的推动力会明显减弱。  

从过去一段时间信贷高速增长结构来看，基建等一些大型项目以及房地产带来的信贷投入很大程度上对于上游的建材等多个产业起到带动作用，既有益于钢铁、水泥等行业去产能、去库存，也有利于稳住经济增速。但这种结构分化明显的信贷投放结构是不可持续的。随着经济逐步企稳、部分制造业开始复苏以及新兴产业的加快成长，信贷投向结构必定将优化改善。这将有利于保住稳增长政策所取得的阶段性成果，当然下一步还需要针对性政策加以催化。